黄兵的个人博客

28年来首遭穆迪降级，中国经济真的到了关键点了吗？

今天，国际三大权威机构之一的穆迪（ Moody's) 将中国主权信用评级由Aa3下调到A1。这是穆迪自1989年以来首次降低中国的信用评级。

穆迪称，"中国的金融实力前景将恶化，债务将进一步攀升，经济增长将放缓"。

选这个时间点降评级，也太敏感了。金融行业的人都知道最近央妈在干什么，金融改革、去杠杆。而穆迪，显然也是知道的。穆迪的意思呢，牛姐翻译下，就是央妈在去杠杆，但是去了也没用，经济增长下滑，债务增加是肯定的。

穆迪突然在这个时候唱空，财政部显然是气愤的。于是财政部火线回应了这个消息，并且驳斥了穆迪一番。这样的速度，说明财政部受到了一万点伤害。换了牛姐也气愤啊，我们在做压力测试，你在这个关键时候来添乱？！

然而，这也说明，穆迪说中了要点。中国经济确实到了非常关键的时刻，这个关键点，跟本次去杠杆息息相关。

今天，牛姐就给大家分析下：

• 央行去杠杆是什么意思

• 央行去杠杆的“内因”和“外因”

• 这次去杠杆为什么这么紧急？
  

央行去杠杆是什么意思？

为了方便大家理解下面的内容，牛姐简单说两个原则，大家一定要记住了：

• 央行搞宽松（QE）, 降息等，简单来说就是印钱或者让借钱成本更低，让大家去花、去作，把经济搞搞活，所以一般是经济差的情况这么做。

• 央行加息、缩表等，简单来说就是让你借钱成本更高了，减少市场上的钱，一般是经济过热的时候这么做，让经济降降温。

而央妈最近在做的，去杠杆，变相“缩表”，就是第二种情况。然而，这次这么做却不是因为经济太热。央妈去杠杆，有内因也有外因。

去杠杆内因：金融安全

本次监管风暴绝对不是小打小闹，上至银行、券商、保险下至房地产开发行业，都受到了影响。前天牛姐写了一篇文章，说到了央妈最近一大“利器”，就是全面禁止通道业务。（三大利空同时来袭，房地产行业真的变天了！）

通过通道业务融到钱的，一是房产项目，第二个就是地方政府债（穆迪的报告里出现好几次的东西）。而中国100万亿的资管市场，有许多都是通道业务。

很多人买理财产品，根本不知道自己的钱去了哪。

比如，当你把钱买了信托产品，你的钱可能是给了债台高筑的某地方政府的融资平台，或者某地产项目。

当你的钱买了银行理财，银行很可能是把你的钱给了其他的小银行（同业存单），而小银行还是拿去买了某理财产品，这些理财产品就是把钱给了那些无法从传统银行手里拿贷款的企业或者个人那里。比如，蔡成功这样的：

贷给你才怪，银行这个生意就是这样，不能把钱贷给你这种缺钱、没有抵押物、信用资质还不够好的人（或者企业）。

“通道业务”什么意思？

往简单了说，就是某些企业和机构需要借钱，但是他们资质不够，银行不能借给他们，于是银行先把钱给信托，信托再把钱给他们。这里的信托就是典型的“通道”。通过这些“通道”，“蔡成功”们融到了钱。
这些通道虽然不是银行，但是却做着类似银行的业务（俗称影子银行）。最终钱还是投向了市场，而且是投向了风险比较高的地方。
蔡成功个人还搅不起什么波澜，但是企业呢，要是有千千万万这样的企业破产了，他们的那些债务怎么办？

央行去杠杆，就是要让市场上的钱变少、变贵，控制他们流向风险过高的地方去，防止出现系统性风险。

去杠杆外因：美联储加息＋缩表

牛姐刚才说了，经济好的时候央行加息，缩表，去杠杆。显然，美国就是这种情况。而且注意，美国是在“加息周期”里，加息周期什么意思？就是说最近几年都在加息，连续加，而不只是随便加个一两次就完了。这个影响可就非同小可了。

美国实际上从15年底就开始加息了。16年因为全球市场太差，又赶上美国总统大选，所以美联储不敢轻举妄动，仅仅在16年底才又加息了一次。然而到了17年，世界经济突然峰回路转了，总统大选结束的美国，也没有什么好怕的，重回加息道路，并且，加息的速度和强度都是史无前例的。

（美联储主席耶伦，全世界都害怕的女人）

进入17年，美联储在3月一上来就加了一次，而下一次加息，可能就是下个月。并且，今年应该还要加2次，未来3年加9次。

不仅如此，美联储今年还要缩表。双重奏！

美联储加息和缩表什么影响？

最直接的影响就是美元更值钱了，全世界的钱都想涌入美国。美联储在2016年才加了一次息美元就涨上天了。如今美联储还要加9次息，同时还要缩表，让其他经济体如何承受得了？

欧洲压力山大。但还好刚刚法国总统大选选出亲欧盟的“小鲜肉”，欧盟政治危机暂时散去。于是欧洲央行，也开始要慢慢退出宽松，甚至有可能在年内就加息了，因为他们知道，美国加息，他们要不跟着加，可真要倒霉了。

没有国家能躲过美联储加息的影响，中国也一样。美联储一加息，人民币相对美元有贬值趋势，资本外流压力大。怎么办？唯一的办法是，也跟随美国，变相地加息、缩表、去杠杆。

所以，央妈在这个时候去杠杆，一点都不奇怪。

中国经济已经走到了关键点，需要进行“压力测试”

央行现在去杠杆，是迫不得已的。因为对中国经济来说，接下去的日子不会更好，只会更差：美联储加息已经开启，时不待我；金融安全，已经到了不可再拖延的程度了。所以这个时候没有选择，必须行动。

但是，开头牛姐说了，正常的情况下是经济好的时候去杠杆、加息。那么，现在中国的经济好吗？在经济并不是太热的时候，强行缩表，经济能不能挺得住？这是个大问题。

这就是为什么，央妈先选择了去杠杆，变相“缩表”，但是没有直接加息。因为加息是一剂猛药，没有回头路。比如今天宣布加息，如果引起剧烈动荡，也不好明天再降回去，这样影响太大。

而去杠杆，是比较灵活的，随时可以调节力度、尺度，以比较快的速度测试市场的弹性。打个比方，证监会这几天说不能做“通道业务”了，但是如果过了一段时间发现金融机构实在顶不住了，证监会到时候可能也会松手，或者松口：“禁止通道业务是市场过分解读”等等。

所以，牛姐一直在关注近期监管风暴力度和尺度如何变化，因为这反应出的就是中国到底能承受什么程度的“紧缩”。

所以金融业把这次的监管改革称为“压力测试”。

穆迪“添乱”只是短期影响，金融改革进展才是关键

回过头来看，穆迪的报告里说 “尽管改革的持续推进可能会随着时间的推移而改变经济和金融体系，但不可能阻止债务进一步增加，以及政府或有负债的随之增加。”穆迪降中国评级，明显就是不看好这次改革的结果的。

但是，穆迪的事再怎么影响都是短期的，短期波动撑过去就行。长期还是看中国自身的发展，只要底子硬，经济数据好看，谁看衰都不怕。

所以，我们可以选择忽略穆迪的话，但是，这次去杠杆之路如何继续走下去，是不能忽略的。美联储加息只会愈演愈烈，中国经济内忧外患，是否能解决就看能否把握现在的窗口期。这次改革事关重大，如果监管层现在顶不住压力半途而废，只会让问题越来越大，直到无可挽救的地步。撑住，才能见到曙光。