黄兵的个人博客

2022经济，前景堪忧

2021年即将远去 一个崭新的2022年也正在拉开序幕 疫情这支最大的黑天鹅

让近两年的世界经济越发的变幻莫测 与以前完全不同的是 这次受到冲击的

并不仅仅是需求 更严重的是攻击 这是后疫情时代最大的特点 如果说需求不足

可以通过简单的货币宽松进行刺激 那么全球供给体系所受到的伤害大部分是不可逆的

防控疫情导致的停工 停产 货币大放水带来的原材料疯狂上涨 资产泡沫的过度膨胀

进而又加重了贫富分化 种族主义 去全球化等 而这些又使得各国社会

充满了力气和运气形成不安全 不稳定的预期 让整个世界变得极度不稳定

在即将过去的2021年 有着太多事情大大超出预期 例如美股居然如此坚挺

2021年的美股 虽然中间也经历了几次大的调整 但总体上还是实现了较高的回报

美国三大指数也屡屡创下历史新高 更没想到的是 越南的股市在21个主要国家和地区中

越南指数以125%的整体涨幅高居全球第一无人能及 近几年

越南整体的经济增速保持在7%左右，甚至在受疫情影响的2020年

也获得了2.9%的增长。这成了越南股市超高涨幅的最大支撑，加之上半年

疫情控制得不错 越南经济基本恢复正常 全球宽松的货币环境让大量外资蜂拥而入

最终将越南的股市推向了历史新高 还有法国 荷兰 加拿大

印度等国家和地区的主要股指涨幅也都在分之20以上 而西班牙 日本 韩国 中国的涨幅

都在10%以下 尤其是巴西和香港的主要股指甚至出现了10%以上的负增长

另一个超出预期的是 2021年 中国的外贸动力居然能一直保持强劲

随着疫情反复 中国继续享有疫情防控优势 担负着世界工厂的决策 为全球提供物资供应

前三季度进出口对国内经济增长的边际贡献达到三成以上 但尴尬的是

这与国内当初试图以内循环为主摆脱过渡外循环的设计初衷完全相悖

同时 也很难想到2021年中国的各项治理政策如此决绝 对民生 房地产等行业的治理会如此严格

可能决策层也没想到房地产行业的债务会如此严重 又如此脆弱

也没想到教培 医疗 新科技等行业在海外资本市场上会引发如此大的反应

从而产生了另一个超出预期的事件 那就是中盖股灾难市的下跌 例如

腾讯 京东 美团的跌幅都超过了分之20阿里贝壳拼多多的跌幅

超过了分之50但最惨的还是教育培训类企业 双减意见发布当天

新东方全天下跌分之54 2好 未来下跌超过分之70

高图集团跌超63%而到了年底 这些公司的股价也没缓过来

新东方下跌近90%好 未来下跌了分之94直接脚踝窄

一个万亿规模的行业 几乎一夜消失在欧美资本市场一片繁荣 一片牛市的局势下

在海外市场上市的中国公司 不仅没有享受到全球放水的流动性红利 反而遭到国际投资者的大幅抛售

增发了近十万亿元的市值 而中国公司的海外融资功能也基本瘫痪

还有中国经济的下行趋势 2021下半年的几次高层会议已经透露出

对稳增长问题的担忧在上半年还在担心经济过热的情况下忽然间

下半年居然开始担心经济增长的下滑 这个态度转变之快也确实让人没想到

当然 2021年不过是一个序幕 2022年也许才是真正的开局

2022年 各国政府将面临一个共同的主题 如何在货币大潮退去的时点去稳定一个不稳定的全球经济

2022年 继次贷危机之后 世界的央行 美联储将又一次开始缩减购债

加息 缩表 然而令人无奈的是 货币大宽松几乎是不可逆的放水和收水之间的效应

也是不对称的 看看次贷危机之后美联储的表阔了多少又做了多少就能明白

若实体经济没有相应的增长 以债务形式放出去的货币支水就无法完全回收

美联储是世界的央行 是各国央行的央行 操控的 是各国基础货币的基础货币

美联储一旦收水 最受伤的并非他自己 相反在初期还会受惠于美元指数走强

带来的回流效应最受伤的其实是那些资本可以自由流动但又缺乏

足够应对能力的国家 所以我们看到了土耳其 股市和货币的大崩溃 拉美几个国家

外汇和金融市场也发生巨大的动荡 这一切在2022年只会愈演愈烈

而在政策结构上 中美之间的周期错位也会在2022年进一步深化

2022年 对于中国经济来说 被定义为稳增长之年 第一

房风险已经告一段落 这次对房地产债务的风险初清 是政府主动所为

当前来看 已经基本达到了目的 甚至有点超出了当初所考虑的范畴 大部分房企

几乎处于躺平状态 行业集中度快速攀升 这有点类似五年前钢铁 煤炭等行业的供给侧改革

与以往一样 这次也付出了稳增长的代价 甚至由于房地产收缩耐用品消费

都受到了较大的冲击 信用风险的多米诺骨牌可能已经推倒 如何守住不发生系统性风险的底线

变得尤为重要 尤其是在大会召开之年 肯定是稳字当头 稳定压倒一切

第二部分 地区基层政府的财政压力已经到了极限 如果土地财政

不能恢复会出现较大的财政风险 霸州的乱罚款 鹤岗的基层停招

只是一个缩影 全国这样的地区恐怕还有很多对于以政府作为主导的社会经济

财政一旦出现问题 整个社会经济系统的运行就会出现问题 直接影响的

是庞大的公共部门群体的生存问题 间接影响的是政府提供的基本公共服务

比如城市的公共卫生和治安等 由于过去十几年地方政府的开支

主要基于两个来源 也就是麦蒂和发债很多地方过惯了大手大脚的日子

设置的机构和庞大的公务员队伍也是基于土地财政的预算设置的 而现在

土地财政一角刹车造成的惯性也许会把不少人甩出去 第三事业和民生问题

也表现得越来越突出 经过一年多各项治理政策的出台 许多行业大幅裁员

直接能看到的置业重灾区 一是教培行业近百万人的就业 二是房地产业

其关联行业影响着数千万人的就业 三是一些互联网平台企业在政策压力越来越大的情况下

也面临着裁员问题 如果2022年全球经济逐步复苏其他各国的供给

逐渐补上中国的外贸出口优势逐渐消退 那么中小企业对就业的吸收能力将会变弱

事业问题将会更加严重 如何在房地产信用风险已经爆发 经济下行趋势

基本确立的局势下 稳定一个已经非常不稳定的经济系统 对中国政策当局来说

也是一个较大的难题 毕竟单纯的货币政策是否还那么有效已经值得怀疑

其次 严重的财政缺口和政府债务也大大限制了财政政策的发挥空间

一方面 过去两年的防疫支出让政府的财力元气大伤 赤字率和杠杆率

都大幅上升各项支出在边际上男友腾挪的空间还有由于大量的

政府隐形债务利息较高 每年的债务成本越管越大 也成为非常重的财政负担

另一方面 传统期限如今面临边际效用地减 除了部分地区还有投资空间外

大部分地区已经处于存量饱和状态 增量空间极度有限 而且所能带来的效益

以大大降低 在这种情况下 如何通过期间来稳增长呢 新基建或许可以

但这需要时间综合来看过去用来稳增长的三大利器 货币 房地产 基建

在2022年的效用可能会非常有限 所以中国要在2022年稳定一个不稳定的经济系统

难度还是非常大的 在这种情况下 要保证经济增长不破五可能还是要依赖

房地产的复苏同时还需要期限稍微有点贡献 还有进出口的回落

不至于太厉害 房地产引发的信用风险不会向外传导 因此在民营房企的债务受到清理

还无法恢复元气的情况下 说到底 明年中国经济的稳增长一是看国银 房企

第二是看地方城投向房地产转型的能力和速率 三就是新基建

能否稍微发力 2022年注定是一个不平凡的年份 也是因为中国20大与美国中期选举

同时举行世界上两个超级大国全力变动 十点之前之后注定都不会平静

底下的暗流更是会汹涌不已。