上海、北京、深圳、香港……到底哪里才是中国的金融中心？

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真正的亚洲金融中心在哪里？为什么？

iBaker，PE老民工

关于金融中心的讨论，其实稍微内行点的人都是有共识的，但为啥还是会成为“月经问题”呢？个人觉得可能是因为金融行业太大了，每个人都只是接触自己的一个小圈子，自然会得出不同的结论。那我们就用数据说话，系统的谈下“金融中心”的定义和地点，彻底了解这个问题。

首先，回答作者的问题，“亚洲金融中心”这个概念是不存在的，因为亚洲最发达的经济体日本、韩国和台湾省的金融中心分别在东京、首尔和台北，三个地方都是资本项下开发、法律与国际接轨、具有完整的金融产品体系，我从业以来反正从没听过哪个日本的企业会跑到香港上市。因此，香港和新加坡争的充其量是中国大陆以及东南亚地区的金融中心（还要抛掉印度市场），但新加坡不管是上市企业质量、市值和交易量，跟香港还不是一个级别。

那是否说香港就是中国大陆的金融中心？首先说股票市场，刚查了下，上交所、深交所、港交所截至 17 年年中的总市值分别是 4.46 万亿、3.42 万亿和 3.17 万亿美元（对比日本交易所是 4.9 万亿美元，新加坡大概是 0.6 万亿）。再从交易量的角度，最近一个月上交所大概在 2000 亿人民币，深交所约 2500 亿 -3000 亿人民币，港交所平均日成交额大概在 800-1200 亿人民币。

注 1：交易量其实是比总市值更重要的指标，因为其反映了市场参与者数量和资金量，所有的中介机构（如投行）都是靠交易量赚钱，所有的公司选择上市地点也会考虑流通性。

注 2：A 股股市波动很大，15 年 5 月上交所单日交易量可以超过 1 万亿，最近一段时间算是 A 股略偏“淡季”。

其余债券市场和大宗商品期货交易数据就不用查了，香港的规模和内地完全不是一个数量级。

但即使体量上比不过内地，香港仍然是中国大陆具有特殊战略意义的金融中心，原因其他答主已经提到，主要是法律接轨和资本项下开放。举两个很简单的例子，所有的内地房地产基本都在香港上市，为的是能在海外融到低成本的资金；所有的跨境并购，第一层 SPV 载体都是设在香港，后面再是 BVI、Cayman 等，主要是基于法律和税务考虑（在香港连注册公司都是个很赚钱的生意，做过才知道有多坑爹）。

OK，回到答复的主题，到底中国大陆的金融中心在哪？上海、北京、还是深圳？

这里需要先引用一个基础知识，金融市场可以大致分为债券市场、股票和基金市场、保险市场，其余市场规模太小，无需讨论。

每一个金融市场的参与者里，可以大致分成市场化参与机构（如企业、银行、投行、基金等）、政府审批机构（证监会、银监会和保监会）和政府性质配套基础服务设施（如交易所、清算机构等）。这三类参与者到底谁才是决定“金融中心”的地位？说个形象的比喻，大家找老婆肯定是先看女生自身条件（市场参与者），再看父母同意不（政府审批机构），最后去哪做婚姻登记（交易所、清算机构）你会在乎吗？

注 1：那些单纯认为各种交易所在上海，所以金融中心在上海的，就是犯了这个低级错误。

注 2：这个问题在其余所有发达国家都是不存在的，因为纽约、东京、伦敦等都是集所有市场要素于一身，中国情况特殊，下文会说到。

政府审批机构三会都在北京自然不必说，那市场参与者呢？

请参见证监会的官方研报：

直接融资和间接融资的国际比较

间接融资（贷款）占比大概 80% 以上，直接融资（股权）占比不到 20%。中国所有企业最大的金主都是银行。实际上，不只是实业，哪怕是高大上的 PE、公募基金、私募基金等，其中很多最终资金来源也是银行表外，说银行是“金融行业之母”一点也不为过。那银行总部都在哪？到北京西二环金融街溜一圈就知道了。

再来说占比 20% 的股权市场，可以分成一级市场和二级市场两类：

一级市场中先来看“大名鼎鼎”的投行名单：