京东物流独立融资，估值 100 多亿美元，是不是太贵了？

从京东大的战略来看，京东金融和京东物流未来的目的都是上市，这个上市的地点不可能是内地，原来简单说三点，第一京东集团是美股上市公司，分拆下属子公司回内地上市明显不太符合现在监管环境，第二京东物流资产和交易还是严重依赖京东集团，与独立性要求不太相符，第三从财务指标上看，京东物流近几年也达不到内地上市的要求。

京东物流本身也没有在内地上市的打算，从其公司架构、引入的投资者和对财务的核算，体现的也比较明显。现在来看京东物流可能的上市地点就是美国和香港，美国的可能性还是要大一些。

一个公司，一块资产，首先要来看好不好，其次要看贵不贵。

京东物流是优质资产，这个应该没有什么疑问。自建仓库形成的壁垒，自身商城带来的庞大稳定的业务量，良好服务带来的口碑，开放平台后的想象空间，对于未来科技趋势的把握，有壁垒，有业绩，有品牌，有想象，妥妥的优质资产。

下面就是价格了，资产好不好其实都是相对的，再好的资产估值太高都会令人望而却步，不那么好的资产如果价格低可能也有较大的投资空间，这之中就需要权衡和判断了。对于京东 109 亿美元的投前估值，是不是太贵了可能每个人都有自己的判断，但是前面回答中说这个估值太便宜太保守了，可能还是过于乐观。如果看一个公司只看现在的财务指标，的确是太束缚自己的眼界，但是一个公司如果出来融资，飘到天上的东西还真的是要扎扎实实的落在财务指标上，这个也是判断的基础。

从业务模式上来看，顺丰与京东最为类似，我们就拿顺丰做一个对比。顺丰现在的估值约是 2200 亿人民币，顺丰近年来增速有所放缓，我们如果按照 20 %的增长率来估算，顺丰 2017 年的营业收入大概是 700 亿，订单量大概是 30 亿件，单价很高，但顺丰的利润率其实并不高，净利润率不到 10 %，这其中最大的一块成本就是人力的成本，一线人员和管理人员的成本约占其收入的 65 %左右，燃料费折旧费材料费加一起也就占 20 %，这就是顺丰的业务模式决定的，顺丰也面临着降低成本的压力，如果看一下年报中营业成本的构成的变化感觉会非常直观。

京东 2017 年营业收入预计是 300 亿，可能还会少一点，订单量约 15 亿件，大部分还是自营商城的订单，我们就可以看到，京东物流从营收规模上来看，大约是顺丰的 40 %左右。但京东面临着更大的盈利压力，首先京东的单价较顺丰还是要低一些，而由于和顺丰一样都采取自营的模式，其大部分的成本及其比例和顺丰差别并不是很大，顺丰不到 10 %的净利率，京东物流本身其实也只是接近盈亏平衡的水平。从资产上来看，京东的资产量和顺丰差的更多，相差一个数量级，以上都是些比较简单的财务数据。另外，还要考虑两个因素，顺丰是 A 股上市公司，估值本身要比美股公司还是应该高一些的，另外顺丰是二级市场的价格，京东是 A 轮融资，本身就要有一定折价为未来留有空间，这样再看看顺丰 2200 亿的估值和京东 109 亿美元的估值，相信感受会更加直观些，在未来很长一段时间内，顺丰都可能是京东的一个估值天花板。

如果拿美股来对比，可以去看纽交所上市公司中通快递的市值，大约是 110 亿美元，中通的估值也是建立在百亿的营业收入和 20 亿 + 的利润上的，从利润上讲，京东短期内还是难以达到的。当然中通的模式和京东差别比较大，实际上可比性也并不是特别高，但也可以看到美股对于快递公司估值的区间在哪里。

当然，估值不只是看现在，更是看未来，京东未来的想象空间在哪里，我觉得有两个方面，一个是规模的扩大和营业收入的增长，一个是成本的下降和利润的提升。京东希望在 5 年之内营业收入超过千亿，第三方商家占 50 %，从现在的情况来看，这个目标还是比较激进的，尤其是第三方商家占 50%这一点。现在快递公司已经纷纷上市，之前比的是仓储、物流、加盟、电商、IT，而现在加入了定增、并购、质押等多种资本武器，竞争会更加激烈，另外可能也要考虑到政策的导向，要看国家邮政局这样的行业主管者的态度，未来京东能保持怎样的增速，能达到怎样的体量，还是值得观察。另外一个就是如何降低成本，成本尤其是人员的成本已经成为顺丰京东的一个明显的痛点，如何降低成本、提高盈利水平是摆在台面上的问题，目前来看，通过科技来替代部分人工是一个很好的选择，现实中也存在这样的条件，京东物流也有很多的黑科技，让你不相信这是一家物流公司，但是具体的效果怎么样，可能还是要落地，要数据来说话。